重磅交易发布
今晨，育碧公布了一则重大消息。消息称，《刺客信条》、《孤岛惊魂》和《彩虹六号》等热门游戏及其开发团队将被纳入新成立的子公司。腾讯以11.6亿欧元投入，获得约25%的股份，育碧则保留75%。该子公司将设立独立的运营团队，并掌握游戏开发和发行的决定权。
股价反常大涨
发布消息后，育碧在美国的ADR价格迅速攀升，上涨幅度竟达20%。这情形显得颇为异常。育碧把最珍贵的资产分给了他人，持股比例从100%降到了75%。按常理，这应该是掏空公司的行为，可股票却意外地大幅上涨。这现象与人们的直观感觉并不一致。
估值逻辑背后
法国市场今日结束交易，育碧公司市值为17.2亿欧元。但新成立的子公司估值高达46.4亿欧元。即便育碧其他未分割的资产价值为零，其市值理论上至少应为34.8亿欧元。这似乎表明，育碧董事会有意通过提升资产估值，推动公司整体价值的上升。
市场认可存疑
育碧的ADR交易量并不大，难以全面反映整体情况。此外，育碧持有的新子公司股权价值是其市值的两倍，但ADR的涨幅却不足15%。这表明，多数投资者对此次交易提升育碧价值的效果持保留意见，对育碧股价的长期走势持谨慎态度。
估值对比偏低
育碧公司公布，新成立的子公司市场销售比率仅是2023至2025财年旗下游戏平均销售收入的四分之一。与其他同行企业相比，这个比率显然较低。以EA为例，其市销率是5.16倍，Take Two是7.06倍，网易为4.29倍，而微软在收购动视暴雪时，市销率更是达到了9.15倍。这些数据与育碧CEO所提的“资产价值最大化”目标相差甚远。育碧CEO的目标是追求“资产价值最大化”，但现有数据未能实现这一目标。育碧CEO所重视的是“资产价值最大化”，然而，数据显示，实际成果与目标之间还有较大差距。育碧的负责人追求的目标是让资产价值达到最高点，但查看相关数据后，我们发现这些数据与他的目标存在较大偏差。育碧负责人想要实现资产价值最大化，但数据显示并未如愿以偿。
先例带来启示
在资本市场，母公司的市值往往不及子公司的估值。以腾讯为例，其最大的外部股东集团便是这一现象的缩影。截至2024年6月，该子公司持有腾讯24.43%的股份，市值高达1465亿美元。但该集团自身的市值却只有1126亿美元，不足其持股市值的77%。在这个阶段，其市值持续偏低，因此预计育碧的市值将小于新设子公司的评估值，这样的情形在预料之中。
损害股东权益
育碧是一家上市公司，其家族成员在管理层中仍具显著影响力。据游戏茶馆的分析，公司董事会将部分重要资产以略低于市场价的价格出售给了腾讯。这一行为并未对股价产生正面影响，反而对股东们的长远利益造成了损害。或许，将育碧私有化并从股市撤出，让小股东能以合理的价格离场，才是更为公正的做法。
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